民办园上市路被封死:7200亿市场 16万所民办园承压

环球文化网教育讯 11月15日，新华社受权发布《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（以下简称：意见）。《意见》中第二十四条成为引发学前教育行业“震荡”的导火索：

遏制过度逐利行为：

社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。

参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布；当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核，实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更，须经所在区县教育部门审批，举办者变更须按规定办理核准登记手续，按法定程序履行资产交割。

所属幼儿园出现安全、经营、管理、质量、财务、资产等方面问题时，举办者、实际控制人、负责幼儿园经营的管理机构应承担相应责任。

民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

有业内人士一句话概括：“幼儿园不要再考虑上市了，幼儿园上市之路已经彻底封死。”这其中，损失惨重的当属之前一度疯狂收园的VC、PE们，以及一众上市公司。《意见》一出，首先在美国股市掀起波澜。

受《意见》影响，红黄蓝暴跌52%触发熔断，直接停牌，市值蒸发2.6亿美元。博实乐暴跌16.71%。对此，红黄蓝迅速做出官方回应：

A股幼教板块一泻千里，威创开盘即跌停

受昨日《意见》影响，16日A股开盘，幼教板块集体下跌，威创股份开盘后直接跌停。截至开盘5分钟，三垒股份、秀强股份、邦宝益智、昂立教育、和晶科技跌幅均超过3%。

据证券时报e公司报道，威创股份董秘兼副总经理李亦争表示，“这个事对行业的影响比较大，我们内部也在研究中，在我们了解清楚之前不方便对外发布观点。”根据威创股份半年报数据显示，威创股份旗下的幼教品牌共管理和服务接近5200家幼儿园，在市场占有率方面，目前威创股份是幼教行业内服务幼儿园数量最多的公司。

此外，有市场人士分析受影响的不仅仅只有幼儿教育板块，整个教育板块都将承压。据券商中国记者统计，A股市场教育板块市值达6274.49亿元。港股教育板块累计市值达973.86亿元。由此看来，A股和港股教育板块约7200亿元市场将可能整体承压。

民办幼儿园占学前教育大半江山，《意见》一出中低端园压力山大

 　　据教育部《2017年全国教育事业发展统计公报》显示，2017年全国共有幼儿园25.5万所，其中民办幼儿园占16.04万所。在全国共计1937.95万入园儿童中，999.32万儿童来自民办幼儿园；全国共计4600.14万在园儿童中，2572.34万儿童来自民办幼儿园。

从中不难看出，16.04万所占据了目前学前教育的大半江山。而《意见》指出，“到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率(公办园和普惠性民办园在园幼儿占比)达到80%。广覆盖、保基本、有质量的学前教育公共服务体系基本建成，学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系基本完善。投入水平显著提高，成本分担机制普遍建立。幼儿园办园行为普遍规范，保教质量明显提升。不同区域、不同类型城市分类解决学前教育发展问题，大型、特大型城市率先实现发展目标。”

将意味着有越来越多的中低端民办幼儿园将不得不转型成为普惠园，营利空间被压缩。

而《意见》同时指出，“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”

对于营利性民办幼儿园而言，不能打包上市，不能被并购……意味着现阶段这批民办幼儿园的上市之路已被封死，出路只有专心实业一条。

学校类资产短期投资“受阻”，高教等领域潜在政策风险小

据中信证券分析，预计民办园的财务监管大幅加强，盈利能力将有所降低

普惠园投资价值大幅削弱；现存的上市公司持有的幼教资产是否存在强制性变化面临不确定性；未来幼教集团发展或将聚焦于幼教资源和服务的提供商方向，以及向早教（0-3岁，培训类）延伸。

虽然此次出台的意见政策只针对学前教，但大概率将影响教育行业学校类资产的投资情绪，政策预期的不确定将显著加强。

中信证券认为，对于高教、职业教育、K12培训等领域虽然会要求规范但预计不会出现类似的一刀切禁止。因此，我们重申一直以来的观点：

高教潜在政策风险小，建议配置：

2017年，高等教育毛入学率仅45.7%。站在地方政府的角度，财政教育经费明显向学前教育倾斜的同时，想要提高高等教育毛入学率至55%-60%，需要促进民办高等教育的发展。我们认为，高教上市公司所处的广东、四川、重庆、云南、安徽等省份均是高等教育资源匮乏的省份，对民办高教的支持态度明确，未来选营利性的趋势确定。推荐的高教个股包括：中教控股、希望教育、中国新华教育、民生教育。

K12培训目前处于短期的调整阵痛中，但长期有利于龙头集中化：好未来、三垒股份（美吉姆，早教）。

职业教育符合国家人才需求和大的方向，建议积极配置：

11月14日深改组会议审议通过《国家职业教育改革实施方案》，鼓励和支持社会各界特别是企业积极支持职业教育，着力培养高素质劳动者和技术技能人才，进一步明确对职业教育的鼓励态度。推荐亚夏汽车（中公教育）。

教育信息化：

政策影响小，优选个股。推荐视源股份。

风险因素：

政策执行严格程度超预期的风险等。

一夜之间，《意见》彻底改写了幼教市场的方向，以疯狂逐利为目的“插足”幼儿园市场的众资本、上市公司损失惨重。占比最大的“民办幼儿园”将有更多的可能向“普惠园”转型。中国幼儿园的资本化上市之路现阶段划上了圆满句号。用一句话概括“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”而在“楼塌了”的背后，象征着或许是中国幼教产业将迎来与以往都不同的崭新时代。